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短剧高增长的光环下，掌阅科技逾20亿元的销售费用如黑洞般吞噬利润。
4月24日晚间，掌阅科技(603533)发布2025年年度报告，公司全年实现营业收入32.43亿元，同比上升25.53%；归母净利润亏损1.76亿元，同比下降457.98%，同比大幅转亏；扣非净利润亏损1.94亿元，同比下降699.68%。
单季度来看，公司第四季度营业收入为7.81亿元，同比上升16.53%；归母净利润为4021万元，同比下降53.32%；扣非归母净利润为3841万元，同比下降54.21%。
资料显示，掌阅科技2008年成立，于2017年在上交所上市。公司以“掌阅”App等平台为核心的互联网数字阅读服务起家。近年来，以IP为核心的短剧等衍生业务已发展成为公司第一大收入板块。
销售费用营收占比达68%
获客成本呈攀升趋势
掌阅科技披露，2025年，公司短剧等衍生业务实现营业收入18.55亿元，同比增长139.19%，占公司营业收入的57.20%，已经成为公司第一大业务板块。
报告期内，国内外双线发展模式带来短期投入的大幅增加，对公司整体盈利能力形成一定拖累，公司销售费用同比增长38.55%至20.79亿元，营收占比高达68%。同时，数字阅读平台业务收入下滑，但短期相关成本仍保持刚性，进一步对公司盈利能力形成负面影响。
从收入结构来看，衍生业务营收暴增139%并跃居核心，毛利率大幅提升；数字阅读平台占比近四成却下滑近24%，毛利率明显回落；版权产品占比虽小亦下滑约19%，但毛利率有所改善。公司正经历从传统阅读向衍生业务的激进转型，新旧动能切换剧烈。
掌阅科技坦言，随着互联网流量红利持续消退，国内线上获客成本呈攀升趋势，行业竞争进一步推高渠道投放与市场推广成本。
公司为实现用户规模渗透与业务市场拓展，需持续投入推广费用，若未来流量成本持续上升，或公司投放策略优化、存量用户精细化运营不及预期，可能导致投入产出比下降，对公司整体盈利水平造成不利影响。
同时，数字文化行业技术迭代快，AI应用正持续重塑行业生产模式、商业逻辑与用户需求，行业业态快速变化，公司能否持续适配行业趋势、实现技术与业务创新突破存在不确定性。
此外，版权是公司核心经营资源与竞争力。尽管国内数字版权保护机制不断完善，但数字内容易复制、传播的特性叠加技术快速迭代，导致盗版侵权仍存在取证难、维权成本高的问题。短剧非法搬运、AI新型侵权等行为时有发生，不仅分流正版流量、侵蚀收入，还损害IP商业价值、破坏内容生态。
募投项目延期
变更实施主体
与年报同步披露的，还有掌阅科技募投项目延期的消息。公司决定将“智能中台化技术升级项目”的部分实施主体成都蓉创、天津奇城变更为掌阅科技成都分公司、掌阅科技天津分公司，并将达到预定可使用状态日期延长至2027年8月。
对于延期原因，掌阅科技表示，由于受到外部宏观经济等因素变化的影响，公司在项目实施过程中相对谨慎，根据实际经营情况放缓了项目的实施进度，使得项目的实际投资进度与原计划投资进度存在一定差异。
截至2025年12月31日，“智能中台化技术升级项目”已累计投入募集资金2.06亿元，占募资投入计划的60%左右。该项目计划募集资金总额为3.45亿元，总投资规模为3.59亿元。
掌阅科技强调，除前述变更实施主体并延期外，该募投项目的建设内容未发生变化，不存在改变或变相改变募集资金用途和投向的情形，亦不会对募集资金投资项目造成实质性影响。
遭抖音子公司接连减持
两年已“落袋”1.6亿元
据1月13日公告，掌阅科技股东量子跃动因自身需要，拟在2月5日至5月6日通过集中竞价减持公司股份，合计不超过438.90万股，不超过公司股本总数的1%。
截至公告披露日，量子跃动持有公司2625.72万股，占公司股本总数的5.98%，为公司第三大股东，上述股份均为协议转让取得。据悉，量子跃动为抖音有限公司全资子公司，2020年11月首次入股掌阅科技。
近两年多，量子跃动已经三次对掌阅科技进行减持，套现约1.63亿元。
2025年11月，量子跃动通过集中竞价减持了公司110万股，减持金额约2389.39万元；2024年12月，量子跃动通过集中竞价减持了公司346.41万股，减持金额约8781.69万元；2024年3月，量子跃动通过集中竞价减持了公司205.48万股，减持金额约5116.45万元。
二级市场上，截至4月24日收盘，掌阅科技下跌1.45%报26.45元/股，总市值约116.09亿元，近一年来公司股价累计上涨约四成。
（文章来源：深圳商报·读创）
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