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上证报中国证券网讯(记者 闫刘梦)2025年,证券行业交出了一份整体向好的成绩单。中国证券业协会数据显示,全行业实现营业收入5411.71亿元、净利润2194.39亿元,同比分别增长19.95%、31.20%。然而在普涨之下,券商业绩分化显著,自营业务或成为分化的重要变量。
记者梳理发现,自营业务已连续三年稳居证券行业第一大收入来源。2025年,全行业自营业务收入达1853.24亿元,占总营收比重34.24%。
从2026年一季度业绩数据来看,截至4月底,已有52家券商或其上市主体披露2026年一季度业绩,归母净利合计为655.31亿元,同比增长37.99%;营收合计为1646.22亿元,同比增长30.66%。
但在整体表现向好的同时,行业内部分化显著。统计显示,中信证券、国泰海通、中金公司、广发证券等券商今年一季度自营业务收入均同比增长;其中,位列前三的中信证券、国泰海通、广发证券自营业务收入分别为116.79亿元、58.39亿元、56.07亿元,头部效应明显;而太平洋证券、国盛证券、天风证券等券商一季度自营业务收入同比则有不同程度的下滑。其中,太平洋证券、国盛证券一季度自营业务收入同比由盈转亏。
从业绩表现来看,数据显示,国盛证券、太平洋证券、天风证券(维权)净利润下滑幅度均超60%,事实上,自营业务的疲软是其业绩下滑的直接拖累。
也有部分中小券商依靠自营业务异军突起,成为业绩增长的“黑马”。以财通证券为例,该公司一季度实现归母净利润为6.17亿元,同比大增113%。公司解释称,主要原因是投资收益及公允价值变动收益、手续费及佣金净收入等营业收入同比增加。
而有些中小券商则在择时配置与风险管理上显现出不足。上述提及的国盛证券,在谈及一季度的断崖式下跌时称,主要原因为公司子公司本期持有的HTT(趣店)股票受市值波动影响,大幅减少公司利润总额及净利润因素所致。
业内人士表示,自营业务成为决定券商一季度“谁领跑、谁掉队”的核心变量。头部券商投资业务已与传统模式不同,通过扩大OCI(其他综合收益)账户配置,从单边博弈转向基于资产配置与风险定价的主动管理。这种转型使投资收入来源更加分散、稳定,降低了对单一市场趋势的依赖。反观部分中小券商,投资策略可能仍较为单一。
国信证券认为,自营业务中OCI(其他综合收益)账户占比的提升与策略的多样化,共同推动了券商业绩,尤其是头部机构业绩的稳定性和可持续性增强,标志着其经营模式正逐步脱离传统的周期性波动框架。
自营业务为何成为业绩分化的放大器?其背后是资源禀赋、投研能力、风险管控等的综合较量。
事实上,头部券商与中小券商在资本实力与资产配置能力上存在天然差距。例如,截至2025年末,中信证券、国泰海通总资产已率先突破2万亿元。雄厚的资本为多元化、非方向性投资策略提供了基础。业内人士认为,中小券商业绩出现下滑,一方面可能源于部分机构自营业务过度集中于单一投资方向,未能准确把握市场节奏。另一方面也可能与其自身风险管理能力较弱有关。
此外,投研体系与人才储备的差距也转化为盈利能力的差距。在自营业务方面,头部券商与中小券商的投研能力差距,也导致了两者在自营业务盈利和风控能力上的分化。头部机构往往可通过多元化配置与非方向性投资弱化周期波动。
再者,业务结构的抗风险能力不同。头部券商具备全业务链优势,经纪、投行、资管等业务多元发展,能够在一定程度上对冲自营业务的波动。而部分中小券商业务结构相对单一,对自营业务收入依赖度更高,业绩波动性更大。数据显示,部分中小券商自营收入占比甚至超过65%,其业绩与市场行情绑定较为紧密。
中金公司研究部在报告中预计,2026年行业业绩或将从普涨走向分化,受股基成交额和佣金率基数影响,经纪业务对业绩增速的贡献或将下降;市场震荡行情中,投资收入增速也将面临分化。头部券商得益于更稳健的自营业务、优势更突出的投行和资管业务,业绩增速或将更具优势。

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